總經盤又要來了嗎?

 殖利率曲線至今仍在倒掛。

Source: https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y3M

每次倒掛都會誘發經濟衰退，主要是來自流動性緊縮影響。參照櫃買中心研究:
"殖利率曲線倒掛對實體經濟的衝擊，主要可能透過下列2個管道：

1. 透過銀行放款行為，間接影響實體經濟： 

銀行業大多係以吸收短期存款等方式，來融通其中、長期的放款與投資，

而當殖利率曲線倒掛時，隱含銀行業淨利差收益(NIM)恐將減少，

屆時銀行恐將會緊縮其放款條件，而造成市場流動性緊縮，進而影響實體經濟發展。
2. 金融市場自我實現，衝擊實體經濟：

當殖利率曲線倒掛，金融市場參與者因擔憂經濟恐有陷於衰退的疑慮，

減持風險性資產，將進而影響到實體企業的籌融資，對實體經濟造成衝擊。

從過去歷史經驗來看，自從 1960年起美國總共經歷 9次經濟衰退，

同期間3個月與10年期公債殖利率曲線出現過9次倒掛的現象，

而殖利率曲線倒掛正確預測經濟衰退的次數為8次，

而經濟衰退前殖利率曲線未發生倒掛的次數則有1次，

另外，殖利率曲線發生倒掛但經濟未出現衰退亦為1次，

發生於1960年代中期，當時美國經濟成長僅放緩但未出現衰退，

因此從過去的歷史經驗來看，美國殖利率曲線倒掛與經濟衰退之間具有高度的相關性。"

Source:淺談美國公債殖利率曲線倒掛與經濟衰退之間的關係  

Source:M平方-長短天期公債倒掛比例

流動性至今沒有出問題主要是ONRP?

聽M平方podcast受益良多，相關內容摘要如下：
"主要是ONRP  起了緩衝作用，銀行有過多的資金存在這裡，

但這筆從2023年初的兩兆降至年底的八千億，

假設以每月兩千億的減少，將在2024年四月用盡，

屆時可能轉成從存款準備金流出，

若轉成銀行準備金流出，流動性風險就會升溫。
紐約聯儲預估存準滑落到三兆以下，流動性風險會提升，

2023年底約3.5兆，再接續ONRP花完後可能會開始動到存準，

或將在六月踩到三兆存準的紅線，

若沒有降息或停縮表的話，流動性可能出現壓力。
另外就是製造業景氣可能在2024H2步入高基期，有動能續航壓力。”

感想
殖利率曲線倒掛開始從2022年10月底開始倒掛，至今已經15個月。

這麼久沒爆，原來是ONRP緩衝著呀?

但3m/10y 殖利率倒掛預示衰退鮮有失準(如2000年網路泡沫、2008金融風暴)，

就統計發生在倒掛後24個月之內即可能出現嚴重衰退，

因流動性還算充裕，領先指標美國銀行存準若低於3兆元，

可能就會出現流動性問題，而根據M平方預測可能在今年年中就會踩到3兆紅線。

流動性緊縮的issue 看來不好躲…
高基期看來也不好躲，這次手機換完，不知何時才要再換了，

2024下半年或遇多事之秋？