矽晶圓update

 

(資料來源：MIC：今明年半導體市場成長趨緩)

(資料來源：2022年DRAM)

(資料來源：https://www.cmoney.tw/forum/user/8719993)

按照過往資料可發現，全球半導體大概衰退一年，隔年就轉成長，其中記憶體波動更大。

矽晶圓產業深受半導體循環或更容易受記憶體產業波動影響，而記憶體又受終端產品搭載量驅動；觀察終端產品，除PC有回溫外，手機和伺服器尚處衰退階段，而這兩項產品正是記憶體成長的重要催化劑。

細看手機已開始進入個位數衰退，宛如2019年的情境，隔年只要手機低個位數衰退或持平，半導體就會成長，為何呢? 

因為長期而言，每台手機的矽含量仍處在成長皆段，其中記憶體仍持續受惠end user的存儲空間焦慮，而不斷提升容量中，因此較不悲觀看待手機的驅動力。

較麻煩的是伺服器，衰退幅度仍偏大，主流觀點仍看今年微衰退，明年轉成長，我猜可能在第四季落底，而新應用如AI，正持續驅動每單位記憶體搭載量提升，因此記憶體成長仍可期待。

綜上記憶體是驅動矽晶圓成長的主要來源之一，但記憶體展望已轉趨樂觀，整體半導體產業的落後指標矽晶圓，如sumco已調低展望，在此利空測試之下，族群表現也僅是盤整，猜多數利空已price in，矽晶圓產業屬寡占格局，殺價情境不易再現，依歷史經驗判斷，較高機會隨晶圓產業回溫，屆時就待下游客戶和散戶fomo了。

(資料來源：SEMI)

散裝供需

看散裝需求，大概看三個商品(糧、鐵、煤)一個國家(中國)。

糧食受惠全球人口增加而運量上升；煤炭可能因環保議題而轉長空，但短期有落底的樣子；鐵則看車市、房地產、基礎建設等下游需求，車市已經好轉，再來就要看房地產何時回溫了..

而供給來看，受到2008年洗禮，多數船商對於訂造新船都較為保守...最近期更因為貨櫃航商太好，船廠產能都被貨櫃吃掉，讓散裝新船供給更為嚴峻，更有機構認為新環保制度上路，將使讓船舶呈現負成長。

與貨櫃航運不同的是，散裝不用盯油價，主要是其商業模式為出租船舶給客人(類似當房東)，油價給客人負責。

綜上，供需失衡的態勢或將重演。

"統計顯示，到今年4月，新造散裝船總噸位佔現有散裝船的6.9%，低於過去27年來的最低水平 7%，到 2025年底，估計船齡為0-10年的低齡船舶將減少約10%，船齡在16-21年的老船擴大約23%，佔散貨船船隊總數的27%，這些船舶可能無法遵守 IMO碳排新規。...今年新增船噸估計僅有1.3%的增長率，而需求平均每年以2%左右比例在成長，裕民航運稍早曾以「需求有波動，供給不足」來形容市場現況。...根據Clarksons航運研究機構預估，2023、2024年散裝航運運力供不應求。2023年散裝航運延噸海浬供給年增0.55%，需求年增2.2%；2024年散裝航運供給年減0.1%，為30年來首次供給負成長，因2024CII法規將實施，老舊船舶會遭淘汰，需求方面則是年增2.1%。...今年新增船噸估計僅有1.3%的增長率，而需求平均每年以2%左右比例在成長，裕民航運稍早曾以「需求有波動，供給不足」來形容市場現況。"

資料來源：二手散裝船隨便賣隨便賺

"光明海運：過去兩年多因為貨櫃船運市場太好，造船廠都在接貨櫃船訂單，散裝船訂單非常少..."

資料來源：光明海運首季獲利0.78億元

劣幣驅逐良幣

最近與銀行往來，發現理專真的不好當，尤其本土行庫更為明顯。

在本土行庫帳戶可買證券和基金，對方卻告訴我，買證券他沒業績，希望我多參考基金，回答這句話的當下，就看出他把自己擺第一，客人的財富擺第二。

進一步思考為何理財商品容易使投資人賠錢?

因為市場的本質本來就是只有20%的人賺取80%的財富，而這些人，我猜有很大比重，不願意為機構服務，形成劣幣驅逐良幣的現象，在供給良率不佳之下，產出的東西自然就....真是惡性循環。

大學最後一名畢業

昨天和前輩聚餐，頗有洞見。
他跟我分享人起跑點差不多，但為何到最後有差異，主因是動機不同。
他引用某個實驗，該實驗找了一群資質差不多的小孩，訓練他們學樂器，然後持續追蹤幾年，後來可以上台演奏的小孩只有少數，於是就訪談這群小孩，原來有些小孩是父母要他們學樂器的，所只要學到會彈就好，達到這個舒適圈就停止進步了，而能上台演奏的小孩，則需要付出極大的努力、克服困難，才能上台，最後得出結論是，因為動機讓成就不同。
回想自己沒有家產、沒有天賦，大學還是最後一名畢業的，無本無才的我，若沒有想財務自由的動機，大概會像多數人一樣慢慢存錢，而非相信自己總有天可以致富。
題外話，我們這一屆同學中，有管部位的竟然就有三個，另外兩個都有CFA，而我是最弱的那個...沒有CFA...。

人棄我取為什麼難?

 "人棄我取，逆向投資，為什麼難? 難的不是技能，而是品格，品格無法學習，只能通過實踐慢慢磨練，凡事總有盛極而衰，大好之後就是大壞，但很多人都理解錯了，很多人都是做下跌時接刀的人，一次次被扎傷，逆向投資的關鍵在於，看估值是否夠低，是否已經過度反應了壞消息，其次要看這種跌下來的東西，是遇到短暫困難，還是長期問題。...甚麼人適合逆向投資? 有些股票下跌，他一點都不慌，甚至希望多跌一點，如過有這樣的心理就適合逆向投資。...不是每個行業都適合逆向投資，比如諾基亞、柯達、摩托洛拉等通訊業就不適合逆向投資，食品和飲料適合逆向投資，特別是發生食安危機的時候，或是法規頒布影響的時候，當年就是茅台遇到禁奢令時，跌了一半時買進，可惜沒抱住，賺一倍就放。"摘自《投資中最簡單的事》

看了兩遍以上的書，最近回頭看，依然十分有收穫。

你甚麼時候才要變強?

近期讀到Jay的全球交易室的【你甚麼時候才要變強?】一文，感觸好深。摘要感觸最深的文字如下：
"一天10幾個小時投入在金融領域，但這樣我還是離成功好遠。
多少個日子我食不下嚥，多少個夜裡我睡不著覺。
面對家人的質疑和自我的懷疑，我只能默默挺住撐過。
這是一條很孤獨的路。
或許有天才可以輕易的就達到驚人的報酬，並且持續不間斷。
但我知道我不是。
我想很多人跟我一樣。
放假得時侯，誰不想打電動，誰不想出國玩。
朋友的邀約，家人的陪伴，身心的疲憊。
太多的誘惑難以抗拒，太多的事情必須處理。
但你必須得有所取捨。
有時為了成功，不得不放棄一些東西。"

家中過去還算小康，但後來因為建設業需求萎縮，家父的砂石運載事業也受到打擊，家境逐步轉差，那時我還沒認知到甚麼是景氣循環，結構性循環，但心中一直有夢想，總有一天我要離開這種缺錢的困境。
回憶以前曾窮到大學有一陣子，一天只吃兩餐，還曾因為失去清寒工讀的補助資格，家中也沒辦法給生活費之下，很擔心生活無以為繼，而當場在系辦公室落淚..
後來在看了《富爸爸窮爸爸》的書以後，頭一次感到這麼狂喜，原來世上真有超越循環而且是可持續實踐的路 ，也就是投資。
在當時即立下想靠投資達到財務自主、自由的願望，期待有一天不用再為了錢，勉強自己做不喜歡的工作...QQ。

霍華馬克斯曾提過：「你不可能做著跟別人一樣的事情，但卻期待表現比他們好。」

認知到投資是20%賺錢，80%賠錢的遊戲，是不是只要模仿這20%人的行為模式，自己應該就有好表現? 於是2011年開始埋首學投資，但沒想到這條路這麼崎嶇孤獨。
過程不乏受挫、跌倒、被朋友家人或大眾質疑、責難、嘲笑，甚至自我懷疑...老實說，自己真的滿笨的，很多道理要看很多次才懂，為了克服這些負能量、缺點，只能犧牲更多社交、玩遊戲、出遊的時間，將更多心力投入在學習投資的知識上，然後不斷調整、改善自己的投資模式，吸取贏家經驗，使自己無限逼近贏家的樣子。

十年過去了，感謝過程中提攜我、看好我或看壞我的貴人，十年的投入，終於可看到些許成效，至今還是離目標有一大段距離，但小確幸的是，至少自己已在夢想的路上。

設備股案例研究：漢微科-張獻祥

 "研究員把某家當時還在興櫃的半導體設備公司的存貨，畫了一張呈現勁揚走勢的圖，極力推薦應該大力買進，理由就是『存貨激增』，半年後認列，營收與獲利極可能跳躍式成長。」張献祥笑著說，「這家公司就是去年上市的半導體設備股股王漢微科，現在已經五百多元了，它不到百元時，獲利只有一點點，存貨卻不斷激增時，我們就注意到它了！"

(資料來源:投資名師「一箭中的」私房圖表)

"設備產品往往有高單價特性，出貨間隔大，且交貨後須經客戶驗收才能認列營收，因此營收波動大。在營收未認列前，包含製造中與等待驗收中的設備都顯現在財報存貨中，因此可由存貨數字看出端倪。舉半導體設備廠漢微科(3658)為例，2007年營收雖較2006年減3成，但存貨持續增加，至2008年客戶驗收完成存貨即轉為營收，營運衝上高檔，之後存貨與營收數字皆不斷上升"

(資料來源：有紀律的執行—可量化的9大指標（下）)

之前在8X元時關注弘塑，也是業績這一端跨不過去，只知道他在週期低點，半導體設備的客戶關係很扎實，後來漲到快400都沒入手，這段經歷是我一個很重要的教訓，因為設備通常是下訂後才製作，然後放在客戶那邊等驗收，驗收過後就認列營收，因為金額很高，易受長鞭效應影響，業績波動很大，在週期低點的時候，先看P/B夠不夠便宜，推測悲觀漏盡沒，下游capex好轉沒，存貨金額有沒有跟上，客戶宣告capex金額調升後，要持續追蹤存貨金額有沒有成長，有成長就等營收認列而已，漢微科的案例是好的借鏡，現在大家開始哄抬先進封裝，相關族群後續表現應可期待，或重演一次歷史。