20191117弘帆

弘帆
上市以來主要從事髮飾代工佔營收曾高達70%，至今下降到50%以下，然比照近幾年絕對金額並無明顯成長。反而是其他類別的營收持續上揚，為主要動能。整體年均成長率5.7%。
產品毛利率大約20～24%。雖然公司沒有揭露人工成本，但猜測應該有被近幾年的工資傷到，而且客戶群多數大型通路，產業技術門檻低，難以轉嫁成本，毛利率不易成長。目前公司正將低毛利率的產線轉至越南，推測受中美貿易催化，協力廠商才願意一同到越南設廠，預期供應鍊完善下，規模經濟有機會實現，東莞空出的產線預計導入美髮電棒捲之類附加價值相對高的產品。

客戶方面，美國主要客戶包括Goody、Conair、Scunci、Crimzon Rose、Durham、GMA、Xessory、Sky mall等，東莞普世飾品同時兼具下單及驗貨品管之功能。透過中間商間接銷售知名之通路商，如Wal-Mart、Target、K Mart、Walgreen、AS Schlecker、Carrefour、 Watsons、ZARA、H&M、屈臣氏、大潤發、美華泰等。
2015年客戶icon live 迪士尼冰雪奇緣等產品帶動，曾一度貢獻營收到15%。但退冰後以及電商碾壓實體通路的趨勢，營運也跟著下滑，尤其2018年受到foever21倒閉，直接少掉約10%的營收。

策略係以水平併購及開發新品如電棒捲以擴大市占。可惜的是客戶方面仍以實體通路居多，電商方面沒有明顯進步。

管理財是弘帆的亮點，公司先買地然後低價租給供應商，提高議價能力，並拉高應付帳款週轉天數，同時降低存貨天數，上市以來存貨天數從12天降到低於一天。現金週轉天數降，規模提升，帶動自由現金流量增速高於營收增速，也因為在手現金充裕，不太需要透過增資應付成長，還能用多餘的現流拿來併購，提高規模經濟優勢。roe表現大約23%，roa 14%在成熟的市場，算是優異的表現。

近期冰雪奇緣2上映，應該能重演弘帆之前的行情，雖然3q19的季報表現不好，沒有好轉的跡象。然營收10月年增18%，營收公布後，股價方面直接漲破趨勢線，底部創新高，有均值回歸的跡象。不知是否能補足fover21掉的營收？
美國營收比重偏高，歐洲及亞洲尚有開發空間，另還有新產品貢獻，長期而言再投資機會算多，應能支持成長。
平均eps5-6。惟若冰雪奇緣相關產品拉貨，或許有機會到eps7。