台船20201227

先說結論

好像很多人不知道台船是做貨櫃船出身的，過去在船價低檔被迫接受賠錢的訂單，只為了維持現金流，現在除了政府國艦國造拼命灌單外，離岸風電等業務很多是寡占的，利潤也不差，之前董事長信心喊話說，政府標案毛利率通常有10%，雖然公發書則寫只有高個位數，但這不影響台船轉盈，賠錢訂單做完，隨整個下游客戶大好，投報率太佳，台船應該會開始漲造船價。綜上催化應可虧轉盈，走一波均值回歸。

產業

商船

“業者分析，以一月歐洲線每箱運價5千美元估算，扣除1千美元成本，每航次滿載總獲利7,360萬美元，跑兩趟就能大賺1.472億美元，以實裝九成五計也有1.398億美元，對比2013年該型船每艘造價1.37億美元，只要航行兩趟就回本，...目前2,3萬箱貨櫃船最新造價1.49億美元來說，相較2013年幾乎沒上漲。”(資料來源：歐洲線成搖錢樹 兩趟就回本)

國艦國造

“鄭文隆表示，商船造船毛利約 5%，造艦則有約 10% 的水準，而離岸風電參考國外經驗有 10-15% 的毛利表現。“(資料來源：台船法說)

營運

船價低檔時，為維持現金流，接了賠錢的訂單，現在除政府國艦國造計畫，拼命灌單外，離岸風電等業務很多利潤不差，董事長信心喊話說，政府標案毛利率通常有10%(雖然公發書則寫只有高個位數)。商船應該是負毛利，預期賠錢訂單做完，隨整個下游客戶投報率太佳，應該會開始漲造船價，可以看出台船營運已經開始好轉。

之前台船說在手訂單有900億元，以訂船到交船周期平均3年看，有機率年均營收達300億元，以董事長提供的數據計算毛利率理想值有7.5%(但理想何時實現有待觀察)，扣除年費用6億後，大約有16億稅前淨利(虧損扣抵夠多應不用繳所得稅)。股數7.8億股(可轉債0.2億股+現金增資2.9億股+原本股數4.7億股)，換算EPS約2。如果交船速度加快為兩年，EPS則可以能3。

為何說是理想呢? 可以從營運績效來看，台船不斷拉高損平點，是否能EPS 2-3，可能短期看不到，然而虧轉盈應該能在明年看到，或許是不錯的催化。

(資料來源：台船0109年公發書)