大事件下的機會

最近病毒事件及油價暴跌，兩大事件造成市場劇烈波動，造就了市場上很多優質的投資機會。

(資料來源：經濟部能源局)

由上圖可知道，近年油價劇烈下跌的事件，曾發生在2008年、2014年，當時都有50%左右的跌幅，期間也造就了受惠股及受害股。

(資料來源：goodinof)

撇除金融海嘯造成GDP需求衰退外，2014年GDP是成長的，卻因為石油供過於求，油價砍半，造成萬海盈餘跳增一倍。股價也被催化漲一倍。為什麼呢?
兩點原因：
1.航商平均燃油佔成本比重占約 18%至 20%
2.營收敏感性低於成本敏感性

萬海成本占營收約90%其中20%為燃油，如果油價砍半，利潤率等於多了9%，如果考慮庫存消耗時間半年，也有4.5%的利潤率。
回顧2014年高價庫存油消耗完後，獲利就在下半年開始跳大。股價也在第二季開始上漲。但隔年海運運力嚴重過剩(後來在2016韓進倒閉)，造成下跌，因此要持續追蹤運力的供需。
2019年萬海淨利率5%。今年油價也是砍半，只要營收別掉太大，應該有機率重演一次。
目前貨櫃航運聯盟多以減班的方式穩定報價，反而不願砍價。另外因為客機禁航的關係，很多客機的貨艙供給急縮，造成有些訂單流到海運上，如果解封後，庫存回補，應該能穩住營收。

(資料來源：MacroMicro 財經M平方)

從過去貨櫃航運急縮的歷史來看2008金融海嘯、2011歐債危機、2016韓進倒閉各有一次，萬海股價也差不多在15的位階，因此就算真的萎縮，股價也多已反映，下檔風險有限，賠率合理。

另外塑化的機會在明年，先回顧台塑化當時的反應：

「台塑化執行副總經理兼發言人林克彥表示，接下來台灣、韓國、印度煉油廠陸續進入歲修旺季，在供料吃緊下，煉油廠利潤將微幅擴大。尤其原油價格止跌回穩後，下游廠商的庫存意願增加，去年產生的庫存跌價損失，預料將在今年二月告一段落，日後油價若再上漲，短期還可獲得庫存利益。在採購上，台塑化（六五○五）延續過去購油政策，原油供應主要來自中東產油國，購油成本較低，但須留意中東產油國家一旦增加煉油廠產能，可能增加台灣外銷市場的競爭壓力。」(資料來源：油價止穩　塑化、紡織族群暢旺)

當時在2014油價暴跌，因為會計原則必須認列跌價損失，但這不影響台塑化的經濟實質-煉油利差。過去只有金融海嘯、工安意外還有油價暴跌，才把股價壓到70左右，在這個價位出現時，通常產業秩序也差不多安定，接下來就是把高價庫存耗用完，等需求回升賺利差。
2014年下半年跌到63元後盤了半年，到隔年初就起漲，景氣好的時候就120甚至到150。

尼采：「殺不死我的，使我更強大」

總結大事件發生通常會把標的逼到極端然後反轉，而且歷史一再重演，然必須小心的是，公司的財務是否穩健，足以度過極端的期間，兩家財務狀況看來足以cover。

(資料來源：財報狗)

策略上做航運基本部位，等到季報出來，再決定要不要加部位，並在第四季轉作塑化。最後附上雜誌的整理給各位參考，只有航運和塑化我覺得關係較直接，其他的就請看官自己判斷。

(資料來源：油價止穩　塑化、紡織族群暢旺)