聯亞的邏輯

這家很久以前就在追蹤，但關稅戰以後心思都在鞋子喊腳踏車上，
以至於沒關注，就默默地起飛了....檢討沒抓到機會是因為僅只於memo，

沒有認真了解他們的邏輯：

1. 折舊持續下滑：若無擴廠計畫，則2027 年折舊將落到2023 年的30-40%，

僅看折舊減少，就能讓未來兩年EPS每年增加0.9元。

2. 下游競爭重點從運算往傳輸使矽光成長加速(400G->800G->1.6T)

3. 長Epi是影響SiPh能否達到效果的關鍵，100G以上好像是一個門檻，

隨速度越快，per Transceiver所需要的Laser越多，輸出的功率要求也越來越高，

長晶難度提高? 另外併太多EML成一組成本上升，

所以進步到CW Laser單晶多道省處理晶片用量(中際旭創的毛利率成長解方)

1+2+3=>

如果舊技術多模多通道並成一組則顆數增加量增(價可能減一點)，

或單晶多通道直升CW(ASP倍數跳)，都能讓產能利用率up或產值加價，

以800G->1.6T來說則是兩個800G組出來的，

就像去年400G->800G一樣，

另外以前較少看到的科目–合約負債最近突然暴增，

猜客人需求大到想包產能，才敢繳訂金booking?

24Q4 產能利用率70%->營收2.8E->滿載營收4.12E

25Q2已達5E，毛利率已到43%，

毛利率似乎能隨傳輸速度越快而越成長

(以前gpon價格很殺，100G是檻，讓供需改變，ASP應不會掉這麼兇? )

試算一下長怎樣資：

1. G數規格提升，單價會翻倍，因為通常是舊的G合並成一組，

如800G=兩個400G並成，驅動長磊晶的面積倍增，

從2025H1 datacom營收金額大幅成長可知。

2. 參考中際旭創被Q毛利率怎麼提升時，有回復要採用CW LD，

因為可實現單晶片多模組傳輸，不用晶片和模組搞得一比一去制，

這對聯亞來說報價倍數(因為對比舊方案能省一坨喇庫晶片)，

報價雖貴，具有成本效益優勢。

綜上以目前單月1.8E，有60%是datacom，即1.1～1.2E，

若未來往1.6T走以及CW LD方案滲透提升，

且假設終端模組總數持平之下，

datacom 好像能看到2E ? 加上非datacom的0.7E，

看起來蠻接近外資估計的單月3E。

折舊如果抓3E，其他成本抓營收的42%，

SG&A 4~5E ，稅20%，則eps有機會到10元…?

好像跟市場共識滿近的吼?

歐洲復興

"歐洲地區自行車整車貨品7月出口6,184萬美元，月增12.74%、年增36.4%，

除了逐月成長之外，與去年同期比較，6月時還呈現衰退的現象，7月已轉為成長。

今年1~7月出口歐洲總金額4億美元，較去年同期的4.47億美元減少，

但減幅也已較1~6月大幅縮小。"

source:7月自行車出口續成長  美國市場獨衰退

感想
終於看到自行車出口歐洲有比較積極的信號了 :
美利達中國差歸差，但至少到目前為止仍有獲利，

有別於以前幾乎是虧損為主，復甦還是看歐美囉，

中國從去年8-9月開始slow且去年歐美仍弱勢，導致去年Q4基期偏低，

但現在如果歐美保持半信半疑的步調復甦，

那麼讓美利達可能因Q4低基期效應，而營收年減幅縮窄，

屆時氣氛可能會有一點改變?

再次檢討

廖總的研報從小讀到大，
record也不差，強力推台光破千也有達標，
本輪PCB瘋漲的邏輯，廖總也清楚的解釋了，
明年ASIC噴發趨勢，很可能又會有另一片風景?
拚傳輸的主題之下導致大家
1.往M9去走
2.往高層數走
整個良率就變差，但需求很強所以報價就上的去。
但傳輸需求上來相應的熱要解、電壓要增，
從去年底就覺得被動元件應該要跟上的，
但GB200延遲就讓整個被動族群變得更加被動，
觀察AI的主題從散熱、機殼評價被炒高後，
往低評價的PCB炒，這次PCB被炒高了，
被動會變得更主動嗎?
回顧年初覺得PCB會受惠升級手上至少還有臻鼎和華通，
但在關稅風暴以後全砍，park在腳踏車和鞋子上，
以為低位階低評價就有足夠安全邊際保護，
沒想到底底破，導致沒錢、也不敢再追PCB等電子股，
更別提我兒子重壓0050、00713就屌打我的表現...
雖然鞋子和腳踏車因遲來的正義，有回來一點，
但如果更均勻的配電與非電或許表現會更好，
這也是為何我現在一直在調整組合的原因，
失誤就視作滋養未來的肥料吧...

source:【理財達人秀】川黃拚MAGA 台鏈撿槍 飆股進化 PCB女王點兵