裝睡

"法說會之後，根據優分析統計，法人平均對中租的未來獲利能力仍有信心，

並預測2024年和2025年的每股盈餘（EPS）將分別為15.68元和17.28元...

預期中租KY在走過這一波不景氣之後，

能從2022年的獲利高峰以每年約4.37%的速度增長至2026年的每股19.34元。

以今年（2024年）的EPS換算，

未來一年預估本益比為9.2倍。

若以2026年的每股盈餘換算，

長期預估本益比僅剩下7.5倍，不管用哪一年計算，

目前中租KY的本益比皆低於過去約12~13倍的歷史水準...

如果放款成長率一直低於信用成本上升的速度，

獲利就會被嚴重擠壓，這是一種「往未來看」的思維，

反之，在整體景氣週期向上的時候，中租的獲利增長率通常也較高。"

source: 中租-KY(5871)終結獲利衰退，未來成長仍需關注「資產品質」

感想
看起來重點在何時改變市場預期，開始上修展望，
那就看延滯率何時降，延滯率要降，客戶要有錢，
客戶生意好轉才有錢還，
現在台灣景氣熱，借還款的氣氛已較去年好，
延滯率不也降給觀眾看了嗎?
大陸也不是不消費，只是降級消費，
投融端也在給補貼刺激，政策放水傳導需要時間，
但好歹也有個政策底了，這是宏觀的部分。

微觀其Q2財報，大陸地區應報導損益34E已yoy+3%，
就算考慮退稅效果2E人民幣加回做比較，
1~6月同期應報導損益就追平去年的71E了，
也就是說在不考慮退稅效果後，本業早已追平去年同期，
應證業績底成形。

再從Q2整體營業利益僅yoy-1%，便知谷底已過，
但市場無視數據好轉，依然給本益比8倍的估值，
搞得好像covid再現一樣恐慌，

真不知道是看到甚麼才能悲觀成這樣，
是賭再增提列壞帳的小機率事件發生嗎?
只能繼續感恩市場囉?

大報告的威力

資料看得多不一定代表能賺錢，
回想起指紋辨識剛起風時，
有家外資券商很用心，
看了一堆關於如何指紋辨識的論文，
進而深具信心，然後就給予領導廠商不低的評價，
結果沒幾年廠商就起起伏伏走下神壇...

有時候資料看得多，雖能加強自信，
但同時也增長心理面的執著，最後不一定能獲利...
而且就經驗來看，外資發厚重的大報告時，
趨勢可能也屆臨反轉點，
像2017年有某家外資評海邊公司是XX世界的整合者，
也寫了大報告去吹捧，結果海邊公司從百元跌到8X...

作為閱讀報告的人，應該多搭配估值去思考，
券商寫的東西，有多少已經反應，
後面的夢想漲幅，真的能cover掉不如預期時的風險嗎?

阿租update

數據上來看雖說不上有驚喜，但瑕不掩瑜。
或多或少跟上外部的經濟指標，
如貢獻獲利將近一半的台灣，
延滯率至少有下滑的跡象，
僅剩利差還沒好轉，
反觀大陸放款，利差有拉開，
雖延滯率仍上升，但升幅已趨緩。
若未來幾個月繼續維持7月eps 1.28水準，
阿租將可能從年減，轉成持平。
假設利差拉開+延滯率降+放貸規模升，
這三個條件具足，則不是只有持平而已。
即便法說不給guide ，
但從既有數據上，三條件正逐步達成中，
如此可能改變市場的預期，
即從價值股轉向成長股，
本益比或能再提升，形成戴維斯雙擊的機會？

被誤會的大薯

大家賣著差不多服務，
走著差不多的趨勢。
估值卻差很多…
本益比中租 10倍；裕融、和潤卻有15倍？？
或許中國的經濟逆風，壓抑中租的業績獲利，確實也壓抑了期待，
但這也不是中租第一次令人擔心了，
上一次市場這麼怕是在2018的時候了；
更久之前，在2015也怕過一次，
但中租最後都用實力證明它能度過難關，
老實說我也不確定中國的獲利能否好轉，頂多只能確定這是一個底部了，
但我較能確定市場害怕的時候，多數風險也跟著消弭了...

source: 財報狗

豐泰好轉中

 "根據 Similarweb 數據，在奧運開幕第一周 (7 月 26 日至 8 月 1 日)，

Nike 和 Puma 的官網瀏覽數量均有所增加，

而愛迪達、Hoka、On 的瀏覽量則比前一周有所下滑...
在 Nike 官網的瀏覽量中有 8.69 萬人購買產品，

而愛迪達官網的瀏覽量為 53.25 萬次，但僅有 3,600 人可能會購買產品。
Nike 財務長 Matthew Friend 曾在 6 月表示，

Nike 將在 2025 會計年度對面向消費者的活動再投資近 10 億美元，

其中包括產品發表，以及透過巴黎奧運期間的活動深化運動行銷組合。"
source: Nike搭上奧運熱潮 官網流量與產品銷量齊揚

感想
看來nike 首波回防還算不差?

豐泰也爬了頗久，營收終於上單月80億了，
單月EPS也在緩步上升中，
累計至7月EPS 3.55 yoy+44%。
期待回到或甚至超越2022年的水平。
即便表現比Q1及去年好，
但市場還是不buy in，
把股價修理得比Q1還低...

source: 整理自豐泰自結數

CCL的小老弟

 "從歷史數據來看，我們可以發現當銅價上漲時，

中低階CCL供應商的毛利率水平顯著下降，

而高階CCL在毛利率的反應上則相對有利。
其主要原因在於技術溢價部分，

低階CCL銅占比較高約40%-50%，

技術溢價占比約40%-50%，

而高階CCL銅占比約25%-30%，

技術溢價占比約70%-75%...

若以銅價上漲10%來看，

對低階CCL毛利率的影響約為2個百分點，

對高階CCL的影響約為0.5-0.8個百分點。"
source: CCL廠產品認證進度與銅價對於毛利率影響

檢討
原本以為小老弟會反映銅價漲幅或至少對銅做點hedge，
意外的竟然自己吞下成本端的飆漲，也沒甚麼轉嫁給客戶，
導致Q2毛利率被吃掉，看來Q2還是很弱之下，要反映成本不容易。
原本各家sell side都估15%左右，結果僅開出12%，

與預期差很多，感覺真差...
但有趣的是存貨跳增很多，上一次拉到這個規模是2021年時，
過去小老弟一直刻意壓存貨，保守的態度似乎有所轉變，
從營收趨勢來看應該是要備貨轉攻了，
如果銅價維持弱勢+營收規模上升+新品出貨，
毛利率可能在第三季第四季跳增，這是比較樂觀的想像，

但想像歸想像，可惜股票在財報開獎前，

就已經先在7月時被倒貨，
不知道有多少人已經先開圖了，
看來這攤水很深，不是我這種小人可以泳渡的，

還是退場自保為要...

單日大跌後的未來

今日台股及全球股市大跌，

尤其遇到日幣的轉向(資金回流還日債)，致使大跌，預期實非理性，

然為避免維持率過低進行部分調整。
減持眼科、鞋子加碼租賃。
主要是看好中國及台灣景氣回溫，壞帳費用或將降低外。
歐美央行降息循環的領先指標，將使台灣央行跟進，讓利差好轉。

"小麥下跌時手中沒有小麥的人，小麥上漲時也不會有小麥。"_科斯托蘭尼
從過往單日暴跌的事件影響來看，感覺起來hold半年勝率頗高。
何時恐慌消化完畢仍是未知，但參考幾個指標KOL和從持股評價面來看，

高機率是殺過頭了，還是多點耐心等回吧~

source:復華投信

檢討

看來下次再遇到市場預期拉滿時，

自己太貪婪了，如果保有彈性降槓桿，用現股去持有保有獲利，

或持現金部位多一點會是較好選擇

應該可以避開本次重傷(報酬率61%->1X%)。

因為大盤在高原期重挫時，很少有個股可以倖免，

而且又容易遇到原本很貴的優值股被錯殺，形成更好的加碼點。