beyond the blue light

"景氣燈號連續 10 個月亮出藍燈，超越金融海嘯的連 9 藍，

追平 2011 年 11 月至 2012 年 8 月歐債危機，

以及 2015 年 6 月至 2016 年 3 月科技景氣下滑期間連 10 藍的史上次長藍燈紀錄。"

source：8月景氣燈號連10藍

回顧加權指數，在上述藍燈期間結束後的明後年表現：
2009/2010年+78.3%/9.5%
2013/2014年+11.8%/8%
2016/2017年+11%/15%

另觀察權王在藍燈後的表現：
2009/2010年+45.3%/10.1%
2013/2014年+8.76%/33.6%
2016/2017年+26.9%/26.4%

不難看出在低迷期間布局，並持有兩年的報酬率不會太差。
2023年8月已經連開10藍，再開11藍的機率高嗎?
我認為已然偏低，為何呢?
因為現在沒有比金融風暴、歐債危機還慘。
簡單的事情要做好不容易，別被一時的利空擊潰了。

佳邦20230923

公司營運

公司經營層認為產品以客製化居多，客戶黏性相對高(尤其是天線類)，另外電感的製程差異化，可較其他同業有較低的成本及價格，為主要競爭優勢，策略上主要是將天線整合元件做客製化銷售，希望拓展更多客戶，提高市佔率，也因為價格已具優勢，尚無需降價搶市佔率，整體功率電感市占率10%，目標市占率未來要達到20%。惟研究員考量應用多屬電子產品，生命週期短，故判斷佳邦產品差異性並不明顯，再者，終端除車用外，其餘終端產品應用已屬存量市場，長期能否保有一定利潤尚待觀察。

從產品毛利率排序: 1.保護器件；天線、功率電感 3.高頻電感、濾波器，另比較同業以電感為主的台慶科、今展科毛利率有30%左右的表現來看，皆較佳邦高，或許也是佳邦擴增電感、天線毛利率相對佳產品項的主因。佳邦公布2022Q4 毛利率創低至22%，主係新廠搬遷有idle一個月，以及去化低毛利庫存所致，因低利產品去化的差不多了，預期2023毛利率會好轉。

產能

未來元件類與天線在產品組合占比要1:1，產能的擴充重點是電感(新廠為竹南、無錫)，配合華新科整合，未來有信昌電部分的電感會併入佳邦(公司未講貢獻多少)，擴廠理由主要是因應5G 手機的電感用量會提升以及其他網通需求升級帶來的機會，電感客戶以中系手機客戶為主，考量5G手機快速滲透期已過，能否維持成長端看電動車及網通類的客戶應用。另外竹南三廠規劃成新總部大樓外，在研發的投資，則是將提升天線實驗室量能。

產品

主要天線為主，另增長較快的為電感產品。
電感主要是受惠近年5G、Wifi升級需求，帶動網通設備升級，以手機為例電感使用顆數將從 4G 手機約 80~100 顆提升至 5G 手機的 250 顆，用量增加20~25%；另外基站上4G 基站中電感用量1100-1300 個， 5G 基站中平均單基站電感用量達到 1600-1700 個。
天線部分，先前公司釋出展望認為隨著 5G、WiFi-6 與電動車發展，市場對於天線需求量將大增。5G 手機的天線用量將從 3 件提升至 8 件；筆電的天線用量將從 2 件提升至 6 件；網通的天線用量將從 3 件提升至 8 件；車用的天線用量將從 2 件提升至 8 件。反觀天線產品僅成長12%，公司似乎未跟上趨勢，較為可惜，尚需觀察日後竹南廠總部增加實驗室等研發支出，能否將技術補足。

以應用別來看，公司認為車用還是不錯，網通次佳，而PC、手機、穿戴等則不佳，2023年預計要從信昌電併購電感產能，惟公司未明講營收貢獻，目前公司應用僅車用及網通類較佳，另外PC、手機等仍是疲弱，預期電子產品去庫周期將在2023H2改善，或將帶動佳邦營收趨勢向上。考量5G、wifi6等應用快速滲透期已過，短期或受惠電子庫存轉佳而好轉，但長期而言，產品應用多屬存量市場，又產品差異性不明顯，故暫時保守看待。

(資料來源：佳邦法說會簡報)

預判難免孤獨

在今年手機最悲觀的時候，我跟朋友說手機應該調整差不多了，主要是大眾對手機成癮，產品壽命到了，不得不換。
對照iphone，大眾抱怨擠牙膏式升級，卻依然義無反顧的預購，恩...這個想法，某程度似乎得到驗證?

#科技始終來自人性
#新聞卻說跌破眼鏡
#預判大眾的預判難免孤獨

六暉upadate

2021年毛利率好，是因為銅價較好，自己又有回收銅，當銅價上漲時是相對有利，銅價上升會跟客戶調價，又預期銅價上漲，客戶會較願意早下單，2021年產能利用率有拉到90%也是原因之一。
汽門嘴供過於求好幾年，產品很成熟，沒有明顯技術進步，但跟客戶合作很久，毛利率不會太大變化，報價主要跟著銅價反映。2023稼動率只有六成，讓單位固定成本提升，影響營運。
過去每年稼動率平均80%。

                         毛利率  平均 
腳踏車              28-32% 30% 

機車                  22-26% 24% 

汽車                  25-30% 28% 

卡車                  8-12%   10% 

TPMS-AM            35%   35% 

TPMS-OE         20-25% 23% 每年會降價
廈門廠房新建13E為近期較大
銅產品有電鍍，鋁有陽極處理，未來會將陽極處理委外變成自己做for OE，

因環保要求，陽極處理牌照取得變難。

新廠不只TPMS客戶，還有其他如自行車、航太、醫療加工零件，
TPMS OE 是敲門磚，未來要陸續切入車用其他加工零件。
中國廠長期規劃以中國內部為主，另外非中系的客戶由印尼供應。

感想
領先指標看銅價，另外要看輪胎展望，最重要的是自行車。
短期看均值回歸效果。
長期要成長不容易，端看管理層在廈門廠的布局，可否能切入車用加工件。
二代接班不知道會不會像一代一樣和睦，有待觀察。

資料來源：2023/06/06 六暉(2115) 2023Q1法人說明會

弘帆update

最大亮點覺得不是芭比電影熱(營收沒怎麼上升，炒話題居多)
而是策略布局的成效:
1.開始重視電商了，甚至自己做直播帶貨做to c比重提升。
2.越南產能提升，人力相對中國便宜，比重若拉高，利潤率可能還有提升空間，另供應商似乎也因局勢的關係，提高到越南布局意願，群聚效應漸漸顯現。
總之，這幾年不論是新渠道還是新產線的投資，似乎慢慢有所收穫，得以讓公司毛利率提升，感覺還有空間可以進步。