矽晶圓update

 

(資料來源：MIC：今明年半導體市場成長趨緩)

(資料來源：2022年DRAM)

(資料來源：https://www.cmoney.tw/forum/user/8719993)

按照過往資料可發現，全球半導體大概衰退一年，隔年就轉成長，其中記憶體波動更大。

矽晶圓產業深受半導體循環或更容易受記憶體產業波動影響，而記憶體又受終端產品搭載量驅動；觀察終端產品，除PC有回溫外，手機和伺服器尚處衰退階段，而這兩項產品正是記憶體成長的重要催化劑。

細看手機已開始進入個位數衰退，宛如2019年的情境，隔年只要手機低個位數衰退或持平，半導體就會成長，為何呢? 

因為長期而言，每台手機的矽含量仍處在成長皆段，其中記憶體仍持續受惠end user的存儲空間焦慮，而不斷提升容量中，因此較不悲觀看待手機的驅動力。

較麻煩的是伺服器，衰退幅度仍偏大，主流觀點仍看今年微衰退，明年轉成長，我猜可能在第四季落底，而新應用如AI，正持續驅動每單位記憶體搭載量提升，因此記憶體成長仍可期待。

綜上記憶體是驅動矽晶圓成長的主要來源之一，但記憶體展望已轉趨樂觀，整體半導體產業的落後指標矽晶圓，如sumco已調低展望，在此利空測試之下，族群表現也僅是盤整，猜多數利空已price in，矽晶圓產業屬寡占格局，殺價情境不易再現，依歷史經驗判斷，較高機會隨晶圓產業回溫，屆時就待下游客戶和散戶fomo了。

(資料來源：SEMI)

散裝供需

看散裝需求，大概看三個商品(糧、鐵、煤)一個國家(中國)。

糧食受惠全球人口增加而運量上升；煤炭可能因環保議題而轉長空，但短期有落底的樣子；鐵則看車市、房地產、基礎建設等下游需求，車市已經好轉，再來就要看房地產何時回溫了..

而供給來看，受到2008年洗禮，多數船商對於訂造新船都較為保守...最近期更因為貨櫃航商太好，船廠產能都被貨櫃吃掉，讓散裝新船供給更為嚴峻，更有機構認為新環保制度上路，將使讓船舶呈現負成長。

與貨櫃航運不同的是，散裝不用盯油價，主要是其商業模式為出租船舶給客人(類似當房東)，油價給客人負責。

綜上，供需失衡的態勢或將重演。

"統計顯示，到今年4月，新造散裝船總噸位佔現有散裝船的6.9%，低於過去27年來的最低水平 7%，到 2025年底，估計船齡為0-10年的低齡船舶將減少約10%，船齡在16-21年的老船擴大約23%，佔散貨船船隊總數的27%，這些船舶可能無法遵守 IMO碳排新規。...今年新增船噸估計僅有1.3%的增長率，而需求平均每年以2%左右比例在成長，裕民航運稍早曾以「需求有波動，供給不足」來形容市場現況。...根據Clarksons航運研究機構預估，2023、2024年散裝航運運力供不應求。2023年散裝航運延噸海浬供給年增0.55%，需求年增2.2%；2024年散裝航運供給年減0.1%，為30年來首次供給負成長，因2024CII法規將實施，老舊船舶會遭淘汰，需求方面則是年增2.1%。...今年新增船噸估計僅有1.3%的增長率，而需求平均每年以2%左右比例在成長，裕民航運稍早曾以「需求有波動，供給不足」來形容市場現況。"

資料來源：二手散裝船隨便賣隨便賺

"光明海運：過去兩年多因為貨櫃船運市場太好，造船廠都在接貨櫃船訂單，散裝船訂單非常少..."

資料來源：光明海運首季獲利0.78億元

劣幣驅逐良幣

最近與銀行往來，發現理專真的不好當，尤其本土行庫更為明顯。

在本土行庫帳戶可買證券和基金，對方卻告訴我，買證券他沒業績，希望我多參考基金，回答這句話的當下，就看出他把自己擺第一，客人的財富擺第二。

進一步思考為何理財商品容易使投資人賠錢?

因為市場的本質本來就是只有20%的人賺取80%的財富，而這些人，我猜有很大比重，不願意為機構服務，形成劣幣驅逐良幣的現象，在供給良率不佳之下，產出的東西自然就....真是惡性循環。

大學最後一名畢業

昨天和前輩聚餐，頗有洞見。
他跟我分享人起跑點差不多，但為何到最後有差異，主因是動機不同。
他引用某個實驗，該實驗找了一群資質差不多的小孩，訓練他們學樂器，

然後持續追蹤幾年，後來可以上台演奏的小孩只有少數，

於是就訪談這群小孩，原來有些小孩是父母要他們學樂器的，

所只要學到會彈就好，達到這個舒適圈就停止進步了，

而能上台演奏的小孩，則需要付出極大的努力、克服困難，才能上台，

最後得出結論是，因為動機讓成就不同。
回想自己沒有家產、沒有天賦，大學還是最後一名畢業的，無本無才的我，

若沒有想財務獨立的動機，大概會像多數人一樣慢慢存錢，

而非相信自己總有天可以達到目標。

題外話，我們這一屆同學中，有管部位的竟然就有三個，

另外兩個都有CFA，而我是最弱的那個...沒有CFA...。

人棄我取為什麼難?

 "人棄我取，逆向投資，為什麼難? 
難的不是技能，而是品格，品格無法學習，只能通過實踐慢慢磨練，

凡事總有盛極而衰，大好之後就是大壞，

但很多人都理解錯了，很多人都是做下跌時接刀的人，一次次被扎傷，

逆向投資的關鍵在於，看估值是否夠低，是否已經過度反應了壞消息，

其次要看這種跌下來的東西，是遇到短暫困難，還是長期問題...

甚麼人適合逆向投資? 有些股票下跌，他一點都不慌，甚至希望多跌一點，

如過有這樣的心理就適合逆向投資。...

不是每個行業都適合逆向投資，

比如諾基亞、柯達、摩托洛拉等通訊業就不適合逆向投資，

食品和飲料適合逆向投資，特別是發生食安危機的時候，

或是法規頒布影響的時候，當年就是茅台遇到禁奢令時，

跌了一半時買進，可惜沒抱住，賺一倍就放。"

摘自《投資中最簡單的事》

看了兩遍以上的書，最近回頭看，依然十分有收穫。

你甚麼時候才要變強?

近期讀到Jay的全球交易室的【你甚麼時候才要變強?】一文，感觸好深。摘要感觸最深的文字如下：
"一天10幾個小時投入在金融領域，但這樣我還是離成功好遠。
多少個日子我食不下嚥，多少個夜裡我睡不著覺。
面對家人的質疑和自我的懷疑，我只能默默挺住撐過。
這是一條很孤獨的路。
或許有天才可以輕易的就達到驚人的報酬，並且持續不間斷。
但我知道我不是。
我想很多人跟我一樣。
放假得時侯，誰不想打電動，誰不想出國玩。
朋友的邀約，家人的陪伴，身心的疲憊。
太多的誘惑難以抗拒，太多的事情必須處理。
但你必須得有所取捨。
有時為了成功，不得不放棄一些東西。"

家中過去還算小康，但後來因為建設業需求萎縮，家父的砂石運載事業也受到打擊，家境逐步轉差，那時我還沒認知到甚麼是景氣循環，結構性循環，但心中一直有夢想，總有一天我要離開這種缺錢的困境。
回憶以前曾窮到大學有一陣子，一天只吃兩餐，還曾因為失去清寒工讀的補助資格，家中也沒辦法給生活費之下，很擔心生活無以為繼，而當場在系辦公室落淚..
後來在看了《富爸爸窮爸爸》的書以後，頭一次感到這麼狂喜，原來世上真有超越循環而且是可持續實踐的路 ，也就是投資。
在當時即立下想靠投資達到財務自主、自由的願望，期待有一天不用再為了錢，勉強自己做不喜歡的工作...QQ。

霍華馬克斯曾提過：「你不可能做著跟別人一樣的事情，但卻期待表現比他們好。」

認知到投資是20%賺錢，80%賠錢的遊戲，是不是只要模仿這20%人的行為模式，自己應該就有好表現? 於是2011年開始埋首學投資，但沒想到這條路這麼崎嶇孤獨。
過程不乏受挫、跌倒、被朋友家人或大眾質疑、責難、嘲笑，甚至自我懷疑...老實說，自己真的滿笨的，很多道理要看很多次才懂，為了克服這些負能量、缺點，只能犧牲更多社交、玩遊戲、出遊的時間，將更多心力投入在學習投資的知識上，然後不斷調整、改善自己的投資模式，吸取贏家經驗，使自己無限逼近贏家的樣子。

十年過去了，感謝過程中提攜我、看好我或看壞我的貴人，十年的投入，終於可看到些許成效，至今還是離目標有一大段距離，但小確幸的是，至少自己已在夢想的路上。

設備股案例研究：漢微科-張獻祥

 "研究員把某家當時還在興櫃的半導體設備公司的存貨，畫了一張呈現勁揚走勢的圖，極力推薦應該大力買進，理由就是『存貨激增』，半年後認列，營收與獲利極可能跳躍式成長。」張献祥笑著說，「這家公司就是去年上市的半導體設備股股王漢微科，現在已經五百多元了，它不到百元時，獲利只有一點點，存貨卻不斷激增時，我們就注意到它了！"

(資料來源:投資名師「一箭中的」私房圖表)

"設備產品往往有高單價特性，出貨間隔大，且交貨後須經客戶驗收才能認列營收，因此營收波動大。在營收未認列前，包含製造中與等待驗收中的設備都顯現在財報存貨中，因此可由存貨數字看出端倪。舉半導體設備廠漢微科(3658)為例，2007年營收雖較2006年減3成，但存貨持續增加，至2008年客戶驗收完成存貨即轉為營收，營運衝上高檔，之後存貨與營收數字皆不斷上升"

(資料來源：有紀律的執行—可量化的9大指標（下）)

之前在8X元時關注弘塑，也是業績這一端跨不過去，只知道他在週期低點，半導體設備的客戶關係很扎實，後來漲到快400都沒入手，這段經歷是我一個很重要的教訓，因為設備通常是下訂後才製作，然後放在客戶那邊等驗收，驗收過後就認列營收，因為金額很高，易受長鞭效應影響，業績波動很大，在週期低點的時候，先看P/B夠不夠便宜，推測悲觀漏盡沒，下游capex好轉沒，存貨金額有沒有跟上，客戶宣告capex金額調升後，要持續追蹤存貨金額有沒有成長，有成長就等營收認列而已，漢微科的案例是好的借鏡，現在大家開始哄抬先進封裝，相關族群後續表現應可期待，或重演一次歷史。