易華電20210220

緣起

google漲價的關鍵字發現https://www.ttv.com.tw/finance/view/012021281002561A09E2158F44A891D6AF788D7A3C920985/587

產業

COF（Chip On Flex或Chip On Film）又稱覆晶薄膜，是將觸控IC等晶片固定於柔性線路板上的晶粒軟膜構裝，並運用軟質附加電路板作封裝晶片載體將晶片與軟性基板電路接合的技術。這種封裝方式能夠使驅動IC彎折在螢幕下方，節省空間，可設計出有較窄螢幕邊框的手機，實現更高屏的佔比，但仍無法達成100%全螢幕。

https://www.money.com.tw/invest/article/244052

這也是為何臻鼎想切進Cof 的原因，主要是可以為軟板加值。

跟學長聊才知道，這個市場基本上競爭很激烈，跨入障礙不高，而且韓系面板廠通常都有自建產能，中係面板廠又刻意扶持自家的封裝技術，所以台系供應鏈難免受到擠壓。

主要催化劑手機窄邊框需求

2018-2019受惠手機拉高屏佔比，cof 持續取代cog ，而有漲價的經歷，然而隨用量大的華為被禁，讓cof 整個slow。

https://tw.appledaily.com/property/20201006/55RSI7KBO5CWHMBO3KWPF3KWKY/

而未來隨著cop搭配柔性oled的方案成熟，將被吃掉市佔率。

客戶

主要透過南茂、瑞鼎、奇景出給非韓系面板廠。

2020年更面臨頎邦等業者砍價競爭，但我覺得不是driver ic問題，而是之前擴的產能主要是為手機用，華為少了影響蠻大的。

https://ww2.money-link.com.tw/RealtimeNews/NewsContent.aspx?sn=1540314002&pu=News_0046

而像是易華電只出cof的廠商，跟封測廠搭cof一起出的業者相比，長鞭效應更大，受傷更重，故更容易被超賣。均值回歸效果可能更顯著。

誠如開篇的新聞所提cop良率還不高，主要在高階手機上。暫時傷不到cof 的滲透，因為cog 佔比仍高。所以只要窄邊框需求還在，就不影響cof成長，去年砍過價，反而有利滲透加速，量上來至少利用率不衰，應能彌補單價下滑的風險（但長期而言仍有麻煩）。易華電在11/24公佈10月盈餘年減70%的新聞出來後，股價沒繼續破底，反而逐步向上，判斷風險已經price in。

今年手機回溫，使產能利用率拉升至80%以上，毛利率應可勝於去年，或重演一次2019年的漲價。

欣銓20210124

催化劑：最近晶圓漲價趨勢從代工、IC設計開始蔓延到封測來，預期整個封測業有rerating的機會。歐美IDM廠從去年的slow轉為趕工加班，如瑞薩開始調漲報價，急單需求顯著，有機會讓IDM廠上游受惠。

以欣銓來看主要客戶為IDM廠佔營收比重50%上下，2020年拉貨動能主要來自fabless。若以產品別看，RF IC成長已經成長2年，於2020更是較去年同期成長70%。另外other項目也成長顯著，公司說法RF IC主要是5G動能拉貨，而other則是storage、PC需求帶動。RC IC 應該是來自2017併購全智科的貢獻，主要客戶為聯發科，比較有亮點的是，全智科毛利率在30%以下的水準居多，甚至於併購前降到26%，欣銓不但沒有被拖累，RF IC組合放大後，毛利率還能上升，規模拉大增加稼動率提升，多少也有幫助。如果看MCU項目則是營收持續衰退，觀察欣銓MCU是通用型和車用居多，客戶主要是IDM廠商。idm客戶slow的幅度趨緩，預期隨下游漲價急單需求外溢，應該可以讓欣銓來自IDM的營收成長。

目前欣銓的稼動率已經到至少85%，若持續訂單緊俏，利用率應該可以維持高峰，甚至可能隨競爭者一樣調漲報價。

從近四季EPS達3.24，yoy+26.05%，目前下游緊俏狀況，應該可以做到每季至少1元，假設2021達eps 4元則yoy+23.4%，回推目前peg 才0.5倍上下。

立積20210116

 WiFi fem2020q1-q3營收比重70%，2021開案狀況來看在中國客戶的市佔率是提升的。因為疫情拉貨，2021q1還是缺貨。

WiFi 5較2019同期成長一倍，近14億，展望2021成長10%，動能爲gain share。

WiFi 6較2019同期成長n倍，近8億，展望2021成長一倍，爲滲透率提高及單機搭載數提高。

目前 WiFi 非手機的射頻前端模組主要應用在零售用的路由器以及電信營運商使路由器，佔比約各半。

「目前中國市場 WiFi 標案仍以一台路由器裝置 2 顆 WiFi fem為主。歐美電信營運商路由器一台fem為 4-12 顆。

目前立積路由器 WiFi6 fem出貨以中國電信商、新興市場電信商為主，其 WiFi6 Fem 在歐美主要切入零售市場。歐美電信商所採用之 WiFi 路由器主要採用 Skyworks 及 Qorvo 的產品，屬寡占，切入不易。」by 元大

我自己猜如果跟qorvo切應該可以。

Cable switch 2021奧運，8k滲透率提高，主要競爭者為murata 毛利率偏高。

路由器，pon接入等裝置佔90% WiFi 比重，WiFi 6 fem 2021 asp會下滑40%，入門款差異不會太大。WiFi 6e 營收不會貢獻太高。中國電信商市佔率為七成，中國品牌市佔率則偏低。2021終端裝置量沒太大改變。

手機約wifi的7%。主要出給中韓手機。全球手機掛fem的比例為50%，中國為25%。但毛利率偏差，一隻1-2顆Wifi fem ，入門款WiFi 6e至少配一顆，wifi 6e單價 又比WiFi 6高三倍一樣。

立積主要投片宏捷科次為台積電，產能規劃成長至少25%，存貨上升是因為拉比較多wafer，for 供需失衡。出貨瓶緊為測試機台不夠。訂單產能比：2/1

公司主題策略維持margin 和gain share，維持每季調降2%報價。

最近立積公布109年12月營業收入5.54億元，稅前淨利1.23億元，本期淨利1.23億元，每股盈餘1.95元。產能吃緊下應該可維持。2021Q1 eps可能有5-6 yoy 可能達800%

https://www.zucast.com/webcast/n8Ob778d

特斯拉的煩惱

這兩天我想了車用的麻煩，主要是車廠減產碳排較多的車款，把產能拿來供應電動車，各國開始補貼電動車並開罰燃油車，特斯拉麻煩在市佔率被吃，原本電動車市佔率，特斯拉幾乎獨霸，現在既有車廠供應多，可能破壞電動車價，所以我應該會找沒特斯拉和燃油車，而剛切入電動車的供應商去壓，因為margin可能比原本非電動車的產品好。

目前殖利率開始上升若加上美元走多，資金回美國，新興市場企業債償付可能遇到瓶頸，應該會爆掉。所以目前組合以殖利率和匯率當領先指標。

歷史參考2015-2016 台商TRF受害潮。