20200325億豐

因為持有橋椿，所以有持續關注美國房地產復甦，想再找受惠公司，於是就找到億豐。
億豐的故事網路上很多資料，如併購下市再上市。
策略主軸就是最佳營運(豐田模式)搭配整合上下游等策略，建立優勢。

進入障礙
我覺得品牌意識對消費者來說算低，主要是來自於自身的經驗，其實我已經忘記上次何時買窗簾及跟誰買了，但是因為窗簾佔據視覺面積頗大，因此消費者多數願意採用具設計感的窗簾，裝潢時也習慣找設計師搭，因此經銷點變成主要的利潤來源。
如果以慶豐富毛利率只有18%當作億豐代工利潤，設計這一塊毛利率至少有20-30%。但設計師市場偏零碎，通常搭配設計師銷售及售後服務，能更有效率的觸及消費者，這也是為何億豐要透過併購買通路的原因。

(資料來源：2019億豐法說簡報)

根據公司年報得知，在客製化百葉窗(門)市場屬寡占，還沒找到外部資料可以check，以2019年毛利率50%及ROE 34%來看應該不假(比對競爭者Hunter Douglas，其毛利率也是偏高40%，ROE在18%)。

(資料來源：財報狗)

 (資料來源：Hunter Douglas 年報)

(資料來源：財報狗)

2017年億豐受到台幣升值及原料上漲影響獲利衰退，於2018年就回復成長，且持續到2019年，中美貿易戰也沒有影響成長。近年來營收成長速度略為趨緩，但優於Hunter Douglas。就公司預估美國客製化市場超過美金40億，且歐洲市場貢獻比重還小，再投資機會大。
比較亮眼的是公司毛利率持續上升，主係產能上的配給所致。將標準化產品布到柬埔寨去做，客製化產品留在中國。窗簾業人力十分吃重，億豐員工達1.2萬人，而Hunter Douglas則是 2.3萬人，(有點懶得算人均產值及利潤了，讀者可以自行比較)。
若持續將價格敏感的標準品轉到人工成本低的柬埔寨生產，釋放中國產能供客製化市場有助於再拉高毛利率。

(資料來源：2019億豐法說簡報)

催化

病毒肆虐讓美國通路停擺且柬埔寨鎖國，雙重打擊可能影響億豐近一季的出貨，但同時也製造了優良的切入點。可喜的是美國房屋供不應求很久了，近期新屋開工持續成長，有助於客製化產品的推動。

(資料來源：MacroMicro 財經M平方)

評價

2019年 EPS 15.37，yoy+24%，比從2015年上市以來複合成長10.1%高，預期新屋開工趨勢不變，營運優化提升毛利率下，成長動能無虞。
(但是Hunter Douglas PE只有5倍，百年品牌，持續成長根本超便宜，可惜的是上市地點在荷蘭...)。