敬鵬(2355)
1979年，由十位來自日本老牌PCB廠台豐的員工所創立。成立35五年來也從沒虧過錢。回顧二十世紀，當時PCB產品幾乎是做一片賺一片。然而，隨著越來越多廠商投入，產業利潤持續下滑。敬鵬清楚沒有厚實的資金和對手玩殺價戰。所以，為了避開殺價競爭的市場，1990年代開始佈局車用電路板，終於在2005年得到Ford公司車用音響及儀表板的訂單。
時序到了2008年，歐美PCB廠一間間倒閉或退出，敬鵬趁勢崛起，從second source變成第一供應商。
車用PCB營收比重從27%，成長至今達74%，最近法說會統計的市占率為13%，全球第一。
1979年，由十位來自日本老牌PCB廠台豐的員工所創立。成立35五年來也從沒虧過錢。回顧二十世紀，當時PCB產品幾乎是做一片賺一片。然而，隨著越來越多廠商投入，產業利潤持續下滑。敬鵬清楚沒有厚實的資金和對手玩殺價戰。所以，為了避開殺價競爭的市場，1990年代開始佈局車用電路板，終於在2005年得到Ford公司車用音響及儀表板的訂單。
時序到了2008年，歐美PCB廠一間間倒閉或退出，敬鵬趁勢崛起，從second source變成第一供應商。
車用PCB營收比重從27%，成長至今達74%，最近法說會統計的市占率為13%，全球第一。
車用PCB的特性：
進入門檻高：「一百萬片不能有一片出錯」，而且發生意外時，財力要足夠賠得起。以敬鵬打入BOSCH大廠為例，在BOSCH給出訂單前，就花了三年時間做產品驗證，送樣成本達上千萬元；開發一個新的客戶至少要六到八年的時間。
需求穩定：一台車平均壽命十年，而且一個車款約3-4年會進行大改款，大多沿用舊供應商，需有不斷貨的保證。故敬鵬車用營收有80%來自舊車款，20%為新車。
進入門檻高：「一百萬片不能有一片出錯」，而且發生意外時，財力要足夠賠得起。以敬鵬打入BOSCH大廠為例，在BOSCH給出訂單前，就花了三年時間做產品驗證，送樣成本達上千萬元；開發一個新的客戶至少要六到八年的時間。
需求穩定：一台車平均壽命十年，而且一個車款約3-4年會進行大改款，大多沿用舊供應商，需有不斷貨的保證。故敬鵬車用營收有80%來自舊車款，20%為新車。
客戶有 Bosch、Denso、Continental、Magna、Delphi、Visteon 等全球前 30 大汽車電子系統大廠；網通以歐、美系網通設備廠為主；消費性電子板則以日系的 TV、數位相機品牌廠為主。
主要競爭者為TTM、CMK、Meiko、KCE
生產基地的營收比重為台灣(平鎮廠、桃園新廠) 70%、大陸(常熟) 24%、泰國廠 6%。台灣廠主要生產安全性和耐用度高的產品，包括剎車、安全氣囊、傳動等相關汽車板，也是相對進入門檻高的產品。
未來常熟廠會提高多層板比重，而毛利率較差的產品則由泰國跩哥廠生產。自2016年泰國跩哥收購下市後，以調整產能為主，先做消費電子，並爭取過車廠認證，目標2018年損平，對於在1989年就在泰國設廠的敬鵬來說，經驗算豐富，不難達到。
應對同業價格競爭及車用零組件供應鏈南移東協的需求，泰國人工成本較低的優勢，將成敬鵬重要的發展點，隨跩哥生產比重提升，有助於提高營益率表現，故應持續關注泰國動向。
主要競爭者為TTM、CMK、Meiko、KCE
生產基地的營收比重為台灣(平鎮廠、桃園新廠) 70%、大陸(常熟) 24%、泰國廠 6%。台灣廠主要生產安全性和耐用度高的產品，包括剎車、安全氣囊、傳動等相關汽車板，也是相對進入門檻高的產品。
未來常熟廠會提高多層板比重，而毛利率較差的產品則由泰國跩哥廠生產。自2016年泰國跩哥收購下市後，以調整產能為主，先做消費電子，並爭取過車廠認證，目標2018年損平，對於在1989年就在泰國設廠的敬鵬來說，經驗算豐富，不難達到。
應對同業價格競爭及車用零組件供應鏈南移東協的需求，泰國人工成本較低的優勢，將成敬鵬重要的發展點，隨跩哥生產比重提升，有助於提高營益率表現，故應持續關注泰國動向。
產業趨勢：
隨著傳統汽車經過ADAS 逐漸向自動駕駛過渡，以及新能源汽車的推廣，汽車電子的滲透率不斷提高，車用PCB 的使用越來越廣泛。例如為提升安全、穩定、操控性及低油耗等需求，逐步導入車用動力及操控的電子系統。
參考TTM法說有提到：一台車PCB面積，以車款區分：經濟型0.3-0.4、中階型0.5-0.7、豪華型2-3平方公尺，預期中低階車款用量會持續提升，車用PCB市值年均成長6.6%。
隨著傳統汽車經過ADAS 逐漸向自動駕駛過渡，以及新能源汽車的推廣，汽車電子的滲透率不斷提高，車用PCB 的使用越來越廣泛。例如為提升安全、穩定、操控性及低油耗等需求，逐步導入車用動力及操控的電子系統。
參考TTM法說有提到：一台車PCB面積，以車款區分：經濟型0.3-0.4、中階型0.5-0.7、豪華型2-3平方公尺，預期中低階車款用量會持續提升，車用PCB市值年均成長6.6%。
營運狀況：
受銅價急漲、匯率及泰國廠產能不匹配，造成近期營益率下滑。
受銅價急漲、匯率及泰國廠產能不匹配，造成近期營益率下滑。
隨銅箔加工產能大開，能減緩成本壓力。如銅價續漲，車廠亦較能接受漲價，再加上泰國調整完後，將擴大營運規模，故預期敬鵬營益率將在2018年有所提升。
展望
敬鵬將持續擴充產能，目標每年爭取全球4,000萬至8,000萬美元新訂單，主要將切入安全性應用產品，包含引擎、底盤懸吊、動力及安全氣囊等，2018年擴產重心在台灣及泰國兩地，其中，台灣預計投入10億元資本支出擴建產能。依照目前公司營運模式，每增加1元資本支出，可增加1.18元產值，而積極擴大資支出，就是在維持每年5-10%的營收穩定成長。
敬鵬將持續擴充產能，目標每年爭取全球4,000萬至8,000萬美元新訂單，主要將切入安全性應用產品，包含引擎、底盤懸吊、動力及安全氣囊等，2018年擴產重心在台灣及泰國兩地，其中，台灣預計投入10億元資本支出擴建產能。依照目前公司營運模式，每增加1元資本支出，可增加1.18元產值，而積極擴大資支出，就是在維持每年5-10%的營收穩定成長。
如以敬鵬平均淨利率7-10%計算， EPS約在4.48-6.4元之間，隨營運狀況好轉，逐步提高。
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