小百和還投機嗎?

小百和負債比高，且曾不務正業搞地產，
使得市場容易認定其為投機份子，
一開始我也是這樣想的，但細究其負債比高的緣由與近年的動作後，

我已對其改觀。

其實這家以前負債比率沒這麼激進，
但18年左右開始開槓擴廠，除了為新品經編網布在越南投產外，
大方向可能也有意思要去中化，故順勢想透過自地委建的方式，
將空置的廠房打包成房地產出售似乎也算合理，
可惜的是這樣做的結果就是負債比拉高，
也在升息循環下墊高了利息支出...

在房地產2018~2022年認列高峰過後，時至今日貢獻近乎歸零，
然本業的營收總和早已高過當時跨足房地產的年份，
是否暗示公司要專注在本業?

那就該來看看當初公司一直拉網布機，要做得經編網布，
曾經因為Under Armour導入而聲名大噪的產品，
同期也成就了利勤這檔飆股，但時間過去了，UA退出C位，
現在換成adidas、on running和hoka起來，
主導網布跑鞋市場，繼續成就小百和網布的業績，
稼動率在25Q1僅5成左右，就有毛利率約40%的表現，
讓2024年還在虧損越南百弘，到25Q1已經轉盈，
如此看來前幾年大擴的越南百弘，已然得到回報，
或許樂觀點想，越南廠將進入回收期?
另就中美貿易戰政策風險來看，越南廠產能拉升剛好撿到機會，

該算投機的小百和賽到，還是該被嘉許有遠見呢?

雖營運已上軌道，但負債比仍高，
他的債務成本幾乎吃掉三成的營業利益，
思考降槓或許是接下來的營運主軸之一，
若從近期的現增案和可轉債募資案的發行目的，皆是為了還債來看，
小百和已然認為，高不可攀的負債有害身心，
若公司降槓的劇本續演，是否有機會看到資產負債表改善及EPS跳增呢?
只是不知道這天何時來臨?屆時市場會對其改觀還是繼續Q他投機?