不准show關稅到發票上?

就算亞馬遜不說，
其他零售商應該也會show關稅以告訴消費者，
因為配合白宮德政才漲價的，
從禁止讓亞馬遜show關稅的行為來看，

川是重視通膨的，

是怕因為物價上漲而當選的人，也會因物價上漲而敗選?
若後續話題蔓延，
看川是要守關稅降民調，還是降關稅守民調?

假線仙的觀點

最近反思當市場不理性的時候，是否能靠長天期的均線，

納入決策的觀點，做避險配置：

如跌破季線三天沒站回，就槓桿全換現貨；

跌破年線就提高現金比重至20~30%。

原本以為用恐貪指數或VIX大致就能衡量是否走空，

但沒想到恐懼還能更恐懼...

衡量市場的情緒上，用點技術面輔佐，在判斷上或許能更圓滿，

也能讓自己在本次的暴跌中更有餘裕進場掃便宜貨?

source: fugle

另外看了幾個理財節目，從技術面衡量是否還會再低的討論，

就手動整理幾個空頭的大盤表現(2025年還沒結束，暫定低點為17392)

而凱基也整理了幾次循環的跌幅，也有參考價值(只是為何沒有2018年的關稅戰?)

source:自行整理

source:凱基股股漲

從歷史平均跌幅對照，本次人造熊的跌幅，或大致已滿足，

而且本次關稅議題，體感上也沒有歐債危機時嚴重，應該不至於再低?

從10年美債殖利率衝破4.6%，似乎白宮就有機率緩和放利多，

fed也有意無意釋放會救市的言論，應該再次悲觀的機率不高了吧?

若是如此，未來發生如2019年一樣，

貿易和談&預防性降息的機率似乎正逐步提高?

悲觀史高

昨天和朋友討論，整理近期的看法:
情緒面來看應該是個底了？不確定性仍高，
但投資悲觀情緒也達到歷史高，不確定性應該price 87%。
就近期白宮頻發緩頰文來看，似乎白宮的快樂寶貝無意在個位階，
放人造熊搞事，但要回升至4/2，比之前預期的難，
目前的配置想法就是，先避開關稅受害股，買進關稅轉單受惠股，
或不受關稅影響的股票如軟體或內需股，
後續和談後再找關稅受害股去壓吧?
現在美債要再融資，川已經把買美債的客人關係搞爛，
還有一級交易商也抱怨吃不了太多美債，fed可能轉擴表去吃一點，
另外trufaltion現在在2%以下，薪資通膨和房租通膨早就掉了，
剩下關稅效果的商品通膨的不確定，是否異常推高通膨亦不確定，
若按前次川1.0的經驗，後來以經濟放緩通膨降低做收來看，
要通膨的機率不高，經濟放緩的機率反而比較高，
屆時比較好的劇本是接下來4-5月的經濟數據變差，
讓fed開始降息，然後6月QE吃美債再融風險，
或真的經濟衰退fed轉更寬鬆，比較差的劇本就是美國變滯脹，
或再融資成本上升，利率上行，讓股市又修正，
然後fed繼續當Mr. Too Late，將鍋甩回給川?

tesla fsd

FSD 訂閱費每月99美元->1年1,188元
特斯拉2008年開始交付Roadster以來計算，
截至2024年底，特斯拉全球累計交付量已超過600萬輛。
北美最大的市場據估計占其全球銷量的50%-60%
->估計北美累積的300萬輛。
目前FSD營收比重1%。
假設tesla
1.北美一年賣80萬台->2030年預估累積700萬台。
->2030年FSD滲透率達10%->FSD將達8E美元
2. 其他營收未來五年都維持2024年沒有成長，
估計2030年營收977+8=985E 
用 p/s ratio 12x，推其市值11820E 
2025/4/23市值 7456E

桂盟一些想法

-普通自行車（如通勤車、城市自行車）：鏈條成本約占整車成本的2-5%。

普通自行車整車成本通常在100-300美元之間，

鏈條價格約為5-15美元（例如KMC或Shimano基本款）。

-電動自行車（e-Bike）：鏈條成本比重略低，約1-3%。

電動自行車整車成本較高（800-3000美元），因電機、電池等組件占大宗，

而鏈條（常為耐用型，如KMC e-Bike系列）價格約10-30美元。

-高端自行車（如山地車、公路賽車）：鏈條成本比重約3-8%。

高端車整車成本可達2000-10000美元，

鏈條（如Shimano Dura-Ace或SRAM XX1）價格在50-150美元，

因需輕量化與高耐磨性。

-低端或廉價自行車：鏈條比重可能高達5-10%，因整車成本低（50-100美元），

但鏈條仍需維持基本功能，價格約3-10美元。

另因桂盟不提供銷量，就自行粗略換算ASP：

全球自行車銷量1.4E台，

若從桂盟市佔率70%推估，約銷售1E條腳踏車鍊條，

桂盟自行車營收占2024年營收49.6E的70%亦即34.7E，

那鍊條ASP大概35元台幣，佔整車的成本真的微乎其微，

可推估鍊條特性，佔BOM COST低，但容易影響騎車體驗，

若要砍價不太可能砍到這邊？

雖中國產能被關稅，但現在美國開逃生門，

猜出口美的自行車廠或產線，

可能寧願犧牲一點利潤也要趕緊把貨投放到美國，

下急單的效果，鍊條上漲的成本可能由車廠吸收，

或等拉貨潮過再來攤？此為尚佳的版本。

若考慮桂盟的bear case，

依美國在全球自行車市場的比重1X%，

或者由中國出口美國10-20%做為參考值，

因桂盟市占率高，雖客戶多在亞洲，

若以全市場比重類比，推估桂盟大概20%營收與美國相關，

而中國產能佔桂盟比重90%，推測影響產值比重18%，

若與客戶各share 美國50%關稅，且其他非美的毛利率不變之下，

推測將整體毛利率降減少9%，近三年平均毛利率將從43變成34%，

假設營收50E，費用率16%，稅率24%，

推估EPS為5.4，與2024年相比衰退30%，

以平均PE為16~17推，或許大致反應關稅衝擊，

從PB來看也已落入歷史低階，似乎多已反應大部分悲觀情緒?

千張大戶也在暴跌期間增持桂盟，somehow呼應低檔風險消弭的猜想?

而現在的位階似乎未反應更多樂觀的想像，

如中美重演談判降稅的可能性？

就川喜好先關大門再開後門的行爲來看，

發生降至百趴以下關稅的可能性不為應零，

或許桂盟等中國產能大的廠商，能列入鬆綁的備取名單之一？

投資組合調整

投資組合調整
前幾天美利達賣不掉的，就hold到現在，
其他賣得掉的，就先park在高息低波上等風頭過去，

(高息低波的組合持股多是內需為主)，

今天減持高息低波，開始加出口製造業，

大陸產能很大的就不買回了，
主要部屬在東協概念股上，
還有安控，少數斜率在45度的產業，
但其他安空很精采呢，僅晶睿沒跟上，

不知道賣壓結束後能不能跟上?
過去台廠安控就是被中國廠商低價競爭掉的，
現在關稅加價和國安問題升溫後，好像壓力能小很多?
另外巨大在恐慌期間還算仁慈，賣得掉，
但這次加回來的是巨大一可轉債(現在還折價中?)，

想說腳踏車下檔有保護，上檔也能跟著精彩?

巨大營收開的沒有阿達漂亮還能漲，真有趣。

看來大家要加班了，畢竟只有90天，

在之後價格高機率比現在高，先囤再說?

腳踏車peer亮紅燈

腳踏車peer在關稅緩課下，都亮紅燈了，

唯獨美利達、桂盟還在努力...
桂盟我能理解，
雖然鍊條佔整車BOM相對低，
又對騎車體驗影響甚大，故價格敏感度低，
然重要產能都在中國，關稅太重的情況下，
仍免不了被要求分攤，
美利達就有趣了，
是融資減肥不夠嗎?
還是有其它個別因素?

會變成美國滯脹嗎?

歡慶之餘的後勢，
或許該小心大陸產能大且終端產品在美國比重高的公司，
如貧果供應鏈，
除大哥獨供的晶片以外，還想不到貧果不能施加壓力的廠商，
沒有其他產地的，為求產能利用率，只能吃點筍的機率頗高...
貧果只是一例，
另外還有不少中美兩地直航的有轉嫁能力的公司，
20~30%還能轉嫁點關稅，
但100%以上要怎麼轉，我還是難以想像...
第三地洗白的路應該會開始封閉或成本墊更高..
讓繞路開始窒礙難行，
川已帶頭示範，
要不FDI幫我拉點就業繳點國內的稅，要不吃關稅，
配合圍堵，讓自己90天後多談點好處，
另外還要上貢點東西，

例如當美債接盤俠，超額認購買債?

多籌點財源，算不無小補?

川的關稅救財政&減所得稅的劇情，
目前還沒演完呢...這應該是朝令夕改之下，相對確定的?
接下來90天，可能上演囤貨潮，也因為囤貨或有加價購，
免不了使物價短暫上漲，fed可能還會在抵抗一下，
但可以看到的是，測算有效關稅稅率15~20%，
財政赤字應該會好轉，預期發債量可能降低，
殖利率跳高的機率已然不高，
囤貨潮過後，可能又演一次去庫，
那將是經濟趨緩的劇本?
是否變成美國滯脹，還要觀察，
但truflation低於2%來看，似乎不太容易，
屆時股轉債的需求可能墊高吧?

我非川粉，甚至還有點討厭他，
但身為一屆小民也不能改變甚麼，
只能想辦法找機會活出點生機

後續須再觀察，
歐盟是否會加課大陸反傾銷稅? 
大陸是否為抵銷出口不確定，配套更多政策推內需?

覆巢之下無完卵

做投資以來，第一次面臨要被追繳，
原預期腳踏車主要出口地是歐洲，美國佔比相對小，應不至於影響甚鉅，
沒想到美利達，連假回來每天開盤即收盤，跌停都沒開的...
巨大和桂盟都有開ㄟ...美利達的投資人到底是多想出清..
為了維持率，一路把資買清掉，到今天才3天而已，
報酬率就從-2X%變成-6X%，真的滿失落的。

撇開失望，理性去看這種急跌，按過去經驗，後面容易有V，
例如前天傳要緩課稅的消息(雖然證實為假)，夜盤馬上先漲1000點，
承前所述，後面只要有一點點好消息就回V，
按過往經驗放指數勝率偏高，
但個股會不會V，尚有籌碼或基本面問題，可能就不一定了...
唉，事與願違阿...

至於為何要park在高息低波上，因為持股幾乎都是內需為主如電信、金融或通路。

預判在這波打擊出口業的逆風下，相對有撐，

但如果出口轉衰，內需大概也撐不了多久吧....

關稅長期看只是小打小鬧

已有多家分析關稅影響，但分析似乎一點用也沒有，
因為川幫會朝令夕改..
觀察MAGA幾個樁腳(如比爾、馬誼郎)開始動搖了，
共和黨最近也有人開始喊痛了，想提限制總統貿易權的法案，
或許這樣的風向能讓逃生門會一直開著，
甚至加開更多逃生門?

民意支持是否能視為川幫恐怖政策的領先指標?

總之恐怖之外也持續跌加恐怖，

跟著大眾恐慌也沒有意義?
恐慌指數都降到4了，
回顧歷史4分的有2008年9月雷曼兄弟破產；2020 年 3 月COVID-19 疫情爆發...
現在看起來都是風險大幅消弭，長期而言的相對低點，
再看最近VIX超過45，對應的指數，也呼應了相對低點的假設。

source:楚狂人

也有人統計當Vix超過30後買進VOO，

過去統計在一年後勝率頗高，平均報酬率也有2X% ，

綜上來看，恐懼時更要冷靜應對，長期回頭看，

或許關稅大砲，都只是小打小鬧而已?

重點是要讓自己有餘裕撐過短期利空，加油。