帝寶工業
因為擴廠成本上升和市況不好所以slow 但正常的狀態是ROA6% 現在才3%對應eps6,低於歷年平均eps7,如果提升到正常產能roa 6 %應能eps12
營收 歐美8成 中國2成(中國汽車保有量2億 美國也兩億 中國佔營收才20%,再投資機會大)
帝寶在北美市佔率高達四成(提維西三成),歐洲高達七成
但無法控制價格,2015年至今fcf為負 主要是為中國OE及AM產能不足所擴。目前擴產計畫已完成,預期現金流改善
車燈的原料相當廣,包括ABS、PP、BMC、電機元件、電子元件等,其中塑料相關的約佔總成本的50%左右。石油供應過剩,成本有機會降低。
帝寶因為大額資本支出而不斷舉債,因此讓財務成本上升至營收比重的2.7%也就是一年約4E,較資本支出前增加近3E,就近兩季來看FCF已經轉正,並開始降低負債,而且公司也表明不再大型擴廠,預期財務成本將隨之降低,假設降低3E,稅後盈餘將增加2.4E,以2018EPS 5.66來看,將成長25.5% 至7.1。
提維西、autozone 、東陽等售後維修商營收或展望向好,股價也在反應走升,緣帝寶近期負面催化受到戴姆勒等原車廠來台註冊專利,直接避開歐盟訴訟繁瑣的限制,逼迫帝寶停產副廠車燈。一台車的車燈一審就要兩年的時間,帝寶有三萬多的模具,要打幾年才能把帝寶k掉?而且全案可再上訴,未定讞前可以續產? 再者歐美的車齡平均12年,說不定中位數大於12年,十二年前的車,說不定連原廠都沒貨了,怎麼跟副廠競爭?而且訴訟的問題每年都有發生,福特也在2006年時吿過帝寶,現在還不是手勾手在合肥做車燈。
此外,德國等歐美國家開始推動維修免責案,預期將斷開原廠壟斷,推動法案的利益團體為保險公司,而且民眾接受度也佳,畢竟原廠跟副廠價差甚大,沒有人想當盤子,故推估問題屬短暫。
長期而言負面催化為輔助駕駛技術演進,碰撞件需求將降低。
但目前尚不成熟,可能三年後滲透率才會加大。但是股價最多只反應30個月內的事情。
免責聲明: 本文分析係個人針筆記整理與分享以供未來檢討用,並無非推介或反推介股票,,亦無預測或企圖影響股價之意圖,讀者不宜仰賴本文觀點,筆者不對讀者依據本文所為操作結果負擔任何責任。
2019年9月24日 星期二
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