20190715反省

近期的反省
1.台航如果以14.9成本持有至今21報酬率已經達40%，是否太過早賣？當初賣出台航轉進新興有兩個理由
一是新興相對低估，還有判斷油產量增加，因為美國頁岩油增產及opec減產效果不如市場預期，將會拉大vlcc的需求，此部分佔營收30%，而散裝正在好轉的價值受到vlcc回升有機會得到釋放。
二是降部位，因為看到殖利率反轉警訊及想要保留更多現金部位，避免再錯失像去年閃崩時的加碼點。調整組合學習控制風險，在多頭末期，少賺總比賠錢好。目前看來符合預期。
調整現金及股票的比重，除了要降低系統性風險外更大的需求是希望有能力利用波動。
2.利用波動
大盤跌10%左右，很多各股都跌了20-30%，如果基本面未改變，要漲回原來的價位，則大概要有50%左右的價差。
學投資不怕股價波動，而是怕低估的機會送到門口時沒資金加碼，這是最難過的。
3.持續看壞景氣
到明年三月時預計拉高現金比重到40%
看過頂尖經理人很少在經濟過熱時空手，最多就50%-70%股票，剩下的就是丟類現金資產。
4遠離小道消息
版友分析台灣或大陸，法人圈擅長使用資訊不對稱的優勢將貨到給散戶，這個感觸很深，上週五和已經升經理人的朋友吃飯，聽到某家做手機的機殼廠，良率一直上不來，所以毛利率很差，最近客戶決定放寬幾百萬隻手機的公差，讓他毛利率變漂亮一點，而幾百萬隻做完後，就不會在做手機產品了，如果這個消息為真，他低於淨值的評價就有機會得到釋放，沒追問背後的原因，也不想用這個消息去賺價差，因為不確定消息來源真假，再來是這家公司一直處於供應鏈調產能的地位，就算毛利率上來，也只是一時，還是比不過競爭者的毛利率。最怕的是，自己因為利用小道消息而變弱，如果常利用消息做投資，當消息來源垮了，自己是不是也跟著廢了呢？
5學著當一個弱者
最近有機會就會思考馮柳所謂的弱者體系，他認為下跌及上漲都是對的，都是利用所獲取的資訊進行判斷後的結果。而我過去始終犯著偏見及傲氣去貶低市場，反面來看是錯的，錯在認為自己永遠是對的，錯在不敢承認自己有機率無法戰勝市場，甚至連正報酬都沒有。
回歸投資本質，就是用低於價值的價格買進，賺價差賺複利，要賺取這樣的報酬是有風險的，也因為風險而讓價格波動。
應該要感謝波動，將風險已充分演繹的樣態，例如低PE、創52周新低或跌幅收斂底部成形等，包成禮物送來給你。而送禮的對方很可能受到情感的制約或環境的制約而被迫賣出，這過程是痛苦的，會入市場的，沒有人初衷是想要受苦，但因為制約迫使大家承擔了痛苦。代價很重，所以要儘量學會尊重與感謝市場。此外應承認自己是個弱者，一個無法在內線消息和聰明人的競技場搏鬥中生存的弱者，故假設長期出手勝率不高過50%，因此要夠大的賠率，才足以彌補高的失敗風險，也就是說只有當充分演繹風險的標的出現時在買進，才有助於提升組合的期望值。