阿達的錯誤期待

市場十分期待亞洲(中國)的盈餘可以撐起阿達的業績，
結果，中國地區面臨修正之下，

即便SBC已經轉盈，仍吹不了阿達反攻號角。
然檢視過往財報，亞洲部門多在損平之下，似乎非盈餘主力，
歐美才是阿達的要角，

如今歷經去庫兩年，早已見底，

假設各區營收回到平均值，亞洲區營收會掉55%，

而歐美幾家歐公司如BIKE24 (EU)、FOX(USA)，皆給予正面的展望，

歐美區要回歸均值成長17%應該不難，

如此大概就會回到2019年的表現，

後續要觀察阿達在法說如何show實績，以正視聽了...

眼下賣壓，不確定是哪家外資見SBC未盈的停損引起，

但P/B打到1.8倍是哪招? 要發生金融海嘯了嗎?
好歹反映一下歐洲否極泰來的情境好嗎...

source: 美利達財報、自行整理

另有sell side擔心2025年5月初台幣大升可能的匯損疑慮，

回顧2017Q1時，也曾遇台幣強升6% (32->30)，

從該季的財報附註揭露1%升值影響盈餘0.42億元，

若按照財報比例計算，應該會有匯兌損失2.52億元，

但實際只有0.77億元，

真實影響似乎不如假設高，僅為估計的30%...

承前述，推本次台幣升值影響阿達金額：

從三月底的33.18升9%到 5/19 30.15，

而25Q1財報揭露升值1%影響0.58億元，

並用三成抓實質匯損或為1.6億元(0.58*9*30%)，

應不如sell side抓得這般高，

高到幾乎把SBC的業外貢獻都吃光了...

腳踏車的存貨天數

腳踏車存貨天數，在努力去庫打庫後，
美利達已到132天，巨大為172天，
從2024Q1庫存見頂後，
美利達平均略以11天/季的下降，
巨大平均略以15天/季的下降，
看起來巨大減幅較為積極，
雖然巨大天數偏高，但已接近2022年水位，
反之美利達還高於2023年，
不太確定是否因為其高單價產品居多，
而去化較慢，還是另有原因?
若繼續按此步調，美利達或在25Q3回到2022年的水位吧?
另就凱基訪美利達的報告來看，
公司派說SBC 3月已轉盈，4月獲利大回升，
若這大雷包若如公司派預期變回金庫，
那麼第二季的財報開獎，或不至於太悲觀?

source: fugle

另外市場擔心歐美營收回升，
不足以彌補中國衰退，所導致的盈餘衰退...
因為中國毛利率22%，比台灣出廠的15~17%還高，
看起來有風險，
但中國貢獻也只是回到2023年以前的比重而已，
最終歐美才是主要的獲利來源，
所以SBC或其他子公司業外回來，市場情緒或能較為好轉吧?

source: 美利達法說

投資組合調整

減持巨大加碼百和，
腳踏車營收開很爛，但沒甚麼跌，
再次確認利空出盡，庫存天數也在下降，
市場應該很期待歐美復甦吧?
但鞋子反應似乎比腳踏車更佳，
緞帶肥肥盈餘在成長趨勢上似乎更快。
考量腳踏車部位偏重，鞋子反而不足，所以增持鞋子，
百和的公司派四月加碼千張以上，
看起來對自家公司真的頗有信心。

補充百和4月單月EPS 0.3，
雖比24年同期少，但至少比23年高很多，

我猜不如意，可能跟3月提前備貨，

和4月上旬，因高關稅品牌商不堪負荷，

導致鞋廠訂單被取消有關?
YTD成長22%，市場也沒反應，
現在P/B 1.34竟然還比23年低...

看起來人造熊症候群還沒痊癒...

source: goodinfo

source:百和自結

阿達月減年減恐怖嗎?

查了一下美利達4月好像是淡旺季的過渡期或新舊款交接期，

月減的機會本來就比較高，但同時年減的情形不多，

曾在2008、2009、2011、2012、2016、2017、2023的4月發生，

細究這些時期及本淨比:

source: 自行整理

可看出大約是相對的低迷期，

且在這些時期過後，業績就有回溫，

另當4月營收開月減年減的營收後，在當年度結束前，

皆有出現比四月收盤價還高價格，平均漲幅20%。

source: goodinfo

本次23、24年似乎也依循著過往的循環模式，

只是現在砍到剩P/B 2，

人造熊真的有直逼歐債危機和金融風暴的情節，那樣恐怖嗎= =??