20200305聚鼎

主要是看到新聞引起了我的興趣：「聚鼎去(2019)年6月重回美系手機供應鏈，以往1支手機使用1顆PPTC，後因設計變更不再使用；然2019年推出的新一代智慧手機，不但重新使用PPTC作為Sensor，用量更從1顆增至3顆，由聚鼎與兩家日廠供貨。」
然後檢視了聚鼎的3Q19營收及營益率等相較去年同期皆有改善，看了公司給的guidance，提到「由於原有產能便可支應美系手機客戶需求，無須為此擴產PPTC產能，僅需添購包裝機台設備，並無折舊壓力。」可知該產品應該是毛利率相對好的。

(資料來源：財報狗)

如前述，聚鼎從iphone6開始便不再提供手機的pptc。從損益表看，雖然營收有keep沒掉很兇，但新產品如散熱基板的毛利率低於平均，淨利率從2015年以後呈現下降走勢，ROE也隨之降低，可看出公司再投資機會並不佳，不過2018年開始已經有回升的趨勢。

(資料來源：財報狗)

(資料來源：財報狗)

展望未來

雖然法人展望「聚鼎美系手機品牌客戶訂單占比，原預期約30%至40%，由於產品表現優於同業，訂單占比拉升至70%，不僅明年有機會持續爭取新機訂單，更有機會進一步導入該客戶的可攜式產品中。」用近兩年的角度看，猜測是手機快充等需求拉高，要再多裝IC去保護較不划算，應該會繼續沿用，尤其5G手機催化等因素，成長能持續的機率高，但該產品壽命偏短且市場成熟，所以在長期動能上大概就是gain share或拉高客戶滲透率，同時風險上，需注意IC整合能力的提升，或將重演pptc被替代掉的劇本。

綜上述來，我以均質回歸看待聚鼎，有法人報告直接看2020 eps 6 ，我膽小一點，假設未來3年營收平均成長11%，做到23E，毛利率回到50%，費用率維持23%，eps才有上6，反推forward-PE 12，大概處於歷史本益比下緣，曾在脫離iphone產品青黃不接的情境下，
上行趨勢，還是看iphone 催化(畢竟其他產品貢獻很小，毛利也不優)